미래에셋증권과 한국투자증권에 이어 NH투자증권이 종합금융투자계좌(IMA) 사업에 도전장을 내밀었다. 새로운 성장 동력을 확보할 것이라는 낙관적인 전망이 나오는가 하면 일각에서는 실효성이 크지 않을 것으로 우려했다.
5일 금융투자업계에 따르면 NH투자증권은 최대주주인 NH농협금융지주를 대상으로 6500억원 규모의 유상증자를 추진한다. NH투자증권 자기자본 올해 상반기 말 별도기준으로 약 7조5000억원 규모다. 증자를 마무리하면 IMA 사업자 신청 조건인 자기자본 8조원을 충족하게 된다.
IMA는 증권사가 고객의 자금을 예탁받아 기업대출, 회사채 등 다양한 자산에 투자하고 운용을 통해 얻은 수익을 투자자에게 분배하는 구조다. 투자자 입장에선 원금을 보장받으면서 운용 수익도 받을 수 있다는 장점이, 증권사 입장에선 일정 기준 초과 수익의 30~40%를 가져갈 수 있는 장점이 있다. 지난달 미래에셋증권과 한국투자증권이 IMA 인가 신청을 했다.
NH투자증권 측은 “금융지주 산하 증권사로 높은 신용등급을 바탕으로 안정적인 소싱을 하는 데 강점을 갖고 있다”며 “20년 이상 IB 강자 자리를 지켜온 업력을 바탕으로 새로운 투자처를 찾고 모험자본도 같이 육성해 나갈 자신이 있다”고 설명했다.
금융투자업계에선 유상증자가 자본 적정성과 사업경쟁력 제고에 긍정적이라고 평가했다.
오지민 한국신용평가 수석연구원은 “자기자본 규모가 커지면 의 순자본비율, 조정 영업용순자본비율 등 자본적정성 지표가 제고된다”고 말했다. 지난 3월 말 기준 NH투자증권의 조정 영업용순자본비율은 164.9%로 양호하지만 작년부터 부동산·기업대출 신규 취급이 증가하면서 자본적정성 지표가 하락해 대형증권사 평균(178.0%)에 비해 낮은 상황이다. 이번 유상증자 이후 이 수치가 178.8%까지 개선될 것으로 보인다.
또한 오 수석연구원은 “유상증자를 통해 조달한 자금은 리테일(Retail) 대출 재원, IB 비트레이딩 자산 투자 재원으로 사용할 계획으로 자본력 개선을 통해 사업경쟁력이 강화될 것”이라면서 “IMA 인가가 이루어질 경우 발행어음과 달리 장기로 조달이 가능해 수신기반 다변화와 장기성 투자자산과의 유동성 만기 매칭 관점에서도 긍정적”이라고 평가했다.
반면 일각에선 현재 시장 상황과 금융지주 산하 증권사라는 점에서 생각보다 IMA를 통해 얻는 과실이 크지 않을 수 있다는 의견도 제기되고 있다.
설용진 SK증권 연구원은 “NH투자증권 발행어음 잔고를 보면 레버리지를 최대한 활용하고 있지 않은 상황”이라고 짚으며 “농협금융지주의 지난 2분기 보통주자본비율(CET) 비율이 12.37%로 다른 금융체계상 중요한 은행·은행지주회사(D-SIB) 대비 낮은 점을 고려하면 계획 수준의 성장 달성에 대한 불확실성이 있다”고 판단했다.
CET는 은행의 재무건전성을 대표하는 수치로 높을수록 손실을 흡수할 능력을 좋다고 보는데, 농협금융지주의 CET 비율은 다른 은행·은행지주회사대비 낮은 수준이다. 따라서 앞으로 공격적인 사업 확대에 제약이 있을 수 있어 NH투자증권이 계획하는 만큼의 성장이 가능할지 여부를 확신하기 어렵다는 의미로 풀이된다.
한 금융투자업계 관계자는 “발행어음만 봐도 알겠지만 한국투자증권이 이미 공격적으로 투자를 해놔서 NH투자증권이 사실상 먹을 게 별로 없다”며 “자본을 8조원에 맞춰 IMA를 시행한다고 해도 운용할 여지가 크지 않아 수익성이 희석될 가능성이 있다”고 조심스레 말했다. 특히 IMA는 운용 자본의 25%를 모험자본(신생기업 벤처 등 위험도 높은 투자)에 반드시 배정해야 하는데 이 비율을 맞추기 쉽지 않을 거란 설명이다.
현재 NH투자증권의 발행어음 잔고는 7조9000억원 정도로 한도(자기자본의 2배)의 50%에 못 미친다. 같은 사업을 하는 한국투자증권과 비교되는 수치다. 한투증권의 지난해 말 기준 발행어음 잔고는 17조3000억원으로 이미 한도 대부분을 채웠다.
자금조달 방법으로 ‘유상증자’를 택한 것도 부담 요인으로 꼽힌다. 전배승 LS증권 연구원은 “주당순이익(EPS)과 주당배당금(DPS)이 9%가량 하락하고 자기자본이익률(ROE) 또한 0.4%포인트(p) 떨어져 일정 부분 (주주가치)희석 영향은 불가피하다”면서 “8조원 자본유지 조건으로 적극적인 주주환원 확대가 제한될 가능성이 있다”고 지적했다.
